佩斯科：2024年债务市场发行量将创下历史新高

专题：中国国际金融论坛-香港峰会

　　“中国国际金融论坛·香港峰会”于2024年11月20日在香港举行。国际资本市场协会首席执行官布莱恩·佩斯科出席并演讲。

　　佩斯科表示，进入今年最后一个季度，目前债券市场状况良好，需求健康，这得益于相对温和的利率和通胀的前景。全球范围内，2024年全年的债务市场发行量将创下历史新高。

　　他还表示，国际资本市场协会将一如既往的致力于大中华区和亚太地区的发展，并热烈的希望在进一步开放和发展方面继续成为值得信赖的、有影响力的合作伙伴。

　　以下为演讲实录：

　　布莱恩·帕斯科：女士们、先生们，早上好，尊敬的各位来宾，早上好！我是布莱恩·帕斯科，国际资本市场协会的首席执行官，我们的协会简称ICMA。非常荣幸能够在中国国际金融论坛这样重要的会议上发言，并非常感谢主办方给予我这个机会来参与此次盛会，也非常感谢叶刘淑仪女士昨晚安排了丰盛的晚宴。

　　我们协会是全球领先的债务资本市场行业协会，在苏黎世、伦敦、布鲁塞尔、巴黎和香港都有办事处。我们的会员遍布全球70个司法管辖区，包括私营和公共部门的发行机构、银行、证券交易官、资产管理公司、保险公司、律师事务所、资本市场基础设施提供商和中央银行。我们致力于解决固定收益市场三个核心领域的一系列的市场实践和监管问题：一级、二级、回购和抵押品。此外，我们还围绕着可持续金融、金融科技和数字化这两个交叉主题开展工作。

　　在所有这些领域，我们提供了国际认可的市场标准和准则，以提高深度和提供一致性。包括ICMA一级市场手册、ICMA二级市场规则和建议、全球回购协议，以及绿色、社会、可持续发展和可持续发展相关的债券原则。我们还非常积极的在乡野重点和关注的领域代表会员向监管机构进行宣传。

　　在亚洲，我们协会自上世纪70年代以来一直为该地区的成员提供服务，自2013年开始，通过我们在香港的代表处为会员提供服务。在此期间，ICMA一直与我们的大中华区成员密切合作，进行知识的交流。我们关于债券和回购市场的报告有助于将中国国内和跨境实践与国际实践进行比较，与中国受众分享有关国际最佳实践的知识，提升国际社会对中国市场的认识。多年来，我们积极领导国际债券市场利益相关者的监管参与和市场实践。

　　现在，我想花点时间来谈谈国际资本市场的状况，以及我们正在关注的关键趋势。我们看到了未来的不确定性和挑战，但也仍然看到了增长、发展和创新的重大机遇。通胀压力并没有消失，美国新一届政府会重点放在关税和减税上，这也会对国际金融市场产生广泛的影响。但是，经济总体上还是积极和有力的，尽管现在还有地缘政治的紧张和冲突，这也是我们关注的焦点所在。但市场目前状况良好。但可以说，无论是由于市场结构的变化还是监管定位，与韧性和流动性相关的分散风险和市场脆弱性比以往任何时候都要高。

　　进入今年最后一个季度，我们观察到债券市场状况良好，需求健康，这得益于相对温和的利率和通胀的前景，也可以说得益于地缘政治事件的减缓。全球范围内，整个2024年全年的债务市场发行量将创下历史新高。

　　支撑近期事态发展的一个主要主题是基础市场结构的持续和加速变化，这种变化增加整体市场的深度，同时也会引发有关系统性市场弹性的问题。非传统的市场参与者，特别是对冲基金，在市场活动中发挥着更大的作用；它不仅作为最终买家，在许多情况下都是新的流动性提供者。

　　在欧洲，我们正正在关注一个非常重要的动态，欧盟委员会目前正在进行的对非银行金融中介机构（NBFI）所面临的风险和可能的监管进行的广泛协商，这对全球市场有着深远的影响。考虑到现在许多市场参与者现有的监管框架，以及对冲基金等监管较低的参与者日益增长的影响力，我们也与我们的买方成员密切合作，并在各委员会之间进行协调，以确保我们的反应是全面和知情的。

　　固定收益etf的崛起是另一个重要的趋势，因为它们目前在某些资产类别中占据了相当大的比例。虽然这些发展有助于提高市场的深度和流动性，但也带来新的、在很大程度上未经测试的动态，我们在驾驭利率周期和潜在的市场冲击时，必须仔细监测这些动态。展望未来，全球市场无疑将受到美国新政府政策的影响，会带来更多的波动性。

　　考虑到这些动态，监管机构正越来越关注新的框架和要求，以降低风险、提高效率和释放资本，我们需要小心意外的一些后果。这就是ICMA可以发挥的作用，在监管过度扩张和市场效率之间架起桥梁。

　　例如，ICMA也积极参与讨论缩短结算周期，提高结算效率和金融市场基础设施的有效性的讨论，特别是在美国和欧洲将适时转向T+1，这对亚太和世界恢复的潜在影响。在欧洲，我们提倡一种谨慎的、经过风险校准的方法，强调在程序和时间作出最终决定之前，各个管辖区之间需要密切协调。随着北美不断进入过渡期，我们要积极评估所吸取的经验教训，并与全球市场分享我们的见解和洞察。同时，在全球范围内，美国的政府债券和回购市场也会明显转向中央清算，这也可以降低交易对手风险，但也会增加某些市场参与者的成本，加剧集中度。  

　　接下来看看大中华区。今年香港和中国内地推出了许多政策和措施，加强市场的准入，推动跨境市场进一步向国际投资者开放。这些政策正在提高人民币计价资产的全球吸引力，而香港作为通往中国内地的门户，人民币风险管理的枢纽，也将发挥举足轻重的作用。中国人民银行提出的进一步向国际参与者开放国内回购市场的改革，对我们协会的会员非常重要，我们强烈支持全球市场回购协议的认可。该协议是我们协会提供的国际跨境回购市场标准文件，明确了平仓金额结算的可执行性。这些措施不仅能够支持国内市场的发展，也为希望参与中国在岸市场的国际参与者提供了信心，同时近期对人民币抵押品市场的改革也非常期待。

　　比如：今年1月，符合条件的HKMA人民币流动性工具的抵押品被扩大到包括在岸债券。

　　今年7月，中国人民银行宣布国际投资者通过债券持有的中国政府债券和政策性金融债券可作为北上债券通的抵押品。

　　我们期待继续与中国金融机构和官方部门进行建设性的接触，以履行我们促进高效和良好运作的国际跨境债券市场高效和良好运转的使命。

　　现在，在我们继续专注于核心债券和回购市场，同时也在探索新的领域，特别是在金融科技领域，我们协会正在领导几项与在债券市场中使用分布式分类帐技术有关标准倡议。重要的是从长远来看，数字化可以促进市场流动性以及标准化程度，降低成本，提高效率，支持金融稳定性和韧性。

　　一个非常重要的ICMA-led主导的提高效率的市场标准例子是债券数据分类法，它是一级债券交易条款的通用语言，能够更好的推进生命周期的安全性。我们非常高兴的看到，今年2月，HKMA以多货币基准交易发行了数字绿色债券。这不仅是SSA发行人首次实际采用BDT技术，也体现了技术用于绿色债券的先驱。这标志着数字债券市场的互操作性和促进可扩展性的一个重要里程碑，也展示了香港特别行政区政府在资本市场发展方面的领导地位。但完全可扩展的数字签名技术要发展，仍然任重道远，我们也正在开展重大的进展。

　　最后，我将谈谈ICMA在可持续金融方面的工作。我们深知资本市场在推动必要投资以应对气候变化挑战和中国的“双碳”目标方面的关键作用。除了市场领先的绿色债券和社会债券原则外，我们还设计了一系列可持续金融相关的广泛主题，如过渡金融、分类法、市场完整性和影响报告。更新后的气候转型融资手册的推出，以及将主权发行考虑纳入可持续关联债券原则，都体现了我们不断完善和加强整个金融领域可持续的发展。

　　应香港证监会的要求，提供了香港行为守则提供秘书处的服务，这也体现了我们在可持续金融领域的行动，也彰显了我们对规范和改善整个行业的环境，社会和公司ESG治理的承诺。

　　总之，我希望我能够清楚地阐明国际资本市场的一些重要发展。在我们所有的活动领域中，我们协会都高度专注于建立一致性和协调性，并推动国际实践和标准，以提高市场的深度和韧性。在这方面，考虑到全球债券和回购市场的规模，像我们这样的协会将不断帮助和巩固金融市场的稳定性。

　　我们协会将一如既往的致力于大中华区和亚太地区的发展，并热烈的希望在进一步开放和发展方面继续成为值得信赖的、有影响力的合作伙伴。今天的会议让我们能够讨论国际金融市场发展，是一个非常难得的机会，我祝愿大家在今天余下的时间里取得丰硕的成果，期待向与会的各位同仁学习，谢谢大家！

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