光大期货：11月22日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜震荡偏弱，下跌0.65%至9023美元/吨；SHFE铜下跌0.89%至73840元/吨；现货进口窗口继续打开。 宏观方面，美国10月成屋销售总数年化396万户，预期395万户，前值384万户。美国10月成屋销售超预期，环比涨幅创今年初以来最大，说明经济的韧性；美国11月16日当周首申失业金人数下降6000人至21.3万人，低于预期的22万人和前值的21.7万人。从当前经济和经济数据来看，逐渐在验证美联储对经济和就业的认识，但由此也带来对于再通胀的担忧，由此谨慎推进降息的政策是理性的，明年降息节奏将更加模糊。国内方面，上海广州深圳三地相继松绑房地产政策，推动市场企稳，继续关注稳增长政策。库存方面，LME铜库存增加775吨至272625吨；SHFE铜仓单下降2270吨至27107吨；BC铜仓单下降1553吨至12387吨；需求方面，下游逢低补库情绪较高。美元持续走强，给铜价带来较大压力，从海外市场来看，风险性资产波动性有所加大，这表明当前宏观因子影响较为混乱，对资产价格产生不确定性和不一致性，且“特朗普交易”也在摇摆，同样影响着有色市场。目前来看，铜关注点由海外转向国内稳增长层面在淡季预期下也在犹豫，对铜价上行形成掣肘，短期暂以区间震荡行情来看待。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌0.98%报15720美元/吨，沪镍跌1.89%报124840元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存减少1362吨至158046吨，昨日国内 SHFE 仓单减少125吨至27594吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌50元/吨至-50元/吨。消息面，据mysteel，印尼政府已确认从 2025 年 1 月 1 日起将增值税 （VAT） 税率从 11% 提高到 12%。不锈钢产业链来看，镍铁价格小幅下跌，终端需求亦有拖累；库存端，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存97.06万吨，周环比下降0.20%。新能源产业链来看，11月锂电产业链仍为旺季，但三元环比或呈现负增长，硫酸镍需求转弱。资源端趋松，镍铁成交价格重心下移，一级镍持续放量，基本面表现偏空，但估值角度去考虑，下放空间有限，新政策也已公布，前期价格快速上涨后或有回调风险，整体来看，基本面驱动因素较弱，短期关注市场情绪影响。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2501收于5321元/吨，跌幅1.1%，持仓减仓7591手至24.2万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2412收于20620元/吨，跌幅0.41%。持仓减仓2790手至20.3万手。现货方面，SMM氧化铝价格涨至5673元/吨。铝锭现货升水扩至80元/吨，佛山A00报价跌至20610元/吨，对无锡A00贴水90元/吨，下游铝棒加工费多地持稳，南昌上调10元/吨；铝杆1A60下调50元/吨，6/8系加工费持稳；低碳铝杆加工费下调70元/吨。交易所再度调整氧化铝手续费以及有色协会发声，期盘热度有所退潮，现货延续偏紧、维持涨势，期现开始出现一定分歧。目前出口退税消息面对盘面价差引导逐步消化，铝价重归调整节奏。随着新疆铝锭中到货，库存去库进程中断、转为累库，但海外终端市场担心后续出口关税上调引发贸易风险，开始集中抢出口，海外订单抬升对需求仍有较强支撑。

　　锡：

　　沪锡主力跌1.46%，报239850元/吨，锡期货仓单6742吨，较前一日减少176吨。LME锡跌1.21%，报28610美元/吨，锡库存4865吨，减少15吨。现货市场，对2412云锡升水500-700元/吨，交割升水0-300元/吨，小牌贴水0-100元/吨，进口贴水800-1，000元/吨。价差方面，12-01价差+20元/吨，01-02价差-590元/吨，沪伦比8.38。上周社库依旧累库且累库幅度较大，LME库存周五也大幅增加，内外库存双累导致市场开始趋向交易锡需求走弱并且年内冶炼减产无望。但本周在盘面大幅走弱下，现货市场成交好转较多，仓单注销量持续增加，而矿紧现实也持续对生产形成影响，在未看到实际改善前，做空风险较大。但因当前盘面已大幅破位，需等待有实质性基本面转折才能使价格迎来反弹。

　　锌：

　　截至本周四（11月21日），SMM七地锌锭库存总量为11.87万吨，较11月14日降低0.87万吨，较11月18日降低0.92万吨。沪锌主力持平，报25185元/吨，锌期货仓单47103吨，较前一日减少3946吨。LME锌涨0.91%，报3003.5美元/吨，锌库存264625吨，减少3700吨。现货市场，上海0#锌对2412合约升水270-280元/吨，对均价贴水0-10元/吨；广东0#锌对沪锌2501合约升水545-565元/吨，粤市较沪市贴水80元/吨；天津0#锌对沪锌2412合约升水260-290元/吨，津市较沪市升水10元/吨。价差方面，12-01价差+365元/吨，01-02价差+255元/吨，沪伦比8.39。国内月差12-01月差仍高，但是考虑到临近年底，消费陆续走弱，并且今年春节假期较早，春节锌锭累库幅度可能也有12-13万吨，月差继续上行的驱动较弱。比价重新回到保税区现货进口盈利上方，11月交割结束LME 0-3 premium又转回contango，比价短期或将回归震荡。单边来看，基本面驱动较弱，价格或将维持震荡。

　　工业硅：

　　21日工业硅震荡偏强，主力2501收于12430元/吨，日内涨幅0.49%，持仓增仓2907手至16.9万手。现货止涨企稳，百川参考价11967元/吨，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间回升至11300-12150元/吨，#421价格区间涨至12150-12850元/吨。最低交割品回归#553价格至11150元/吨，现货贴水扩至1255元/吨。在旧仓单注销流入现货市场，现货端低价货源增多，硅厂减产和贸易商惜售效果不佳。12月光伏组件排产下行、叠加产业链库存积压、向上传导难度偏高，年末可能出现需求爆发的预期降低。近期下游双硅板块均出现减产动向，铝棒企业同样因环保管控、生产面临限负荷压力，硅价下方有成本支撑，上方库存高压限制。在西南减产和贸易商持货基础上，短期延续窄幅修复。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2501合约跌0.67%至81950元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端，中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端，磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。库存端，社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格仍不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。